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送股+认购权证方案的应用(四)

更新时间:2007-2-13 16:47:16 文章来源:股票知识网
2、最高对价率测算

  股权贩N梅桨竿ü谋匾跫枪扇ǚ種们昂罅嚼喙啥嬷辽俨皇芩鹗АK阶罡叨约勐适侵冈诠扇ǚ種们昂蠓橇魍ü啥壑狄缂畚?的情况下所测算出来的对价率。

  股权贩N们胺橇魍ü啥壑滴狽1×P1,股权贩N煤蠓橇魍ü啥壑滴扇魍ê蟮募壑涤肓魍ü晒啥蛑葱腥ㄖざ鍪酃煞菟玫南纸穑矗?


  股权贩N煤蠓橇魍ü啥壑?[N1-N2(α+β)]P+ βKN2

  股权贩N们昂蠓橇魍ü啥壑挡槐涞奶跫?Br>
  [N1-N2(α+β)]P+βKN2= N1×P1

  P(N1-N2α)-N1×P1=βN2(P-K)

  β =[P(N1-N2α)-N1×P1]/N2(P-K) (2)

  公式(2)测算的是,非流通股东在股权贩N们昂蠹壑当3植槐淝榭鱿拢橇魍ü啥芘煞⒌娜ㄖぷ罡弑壤?Br>
  将公式(2)代入公式(1),我们就能得到最高对价率:

  最高对价率=α+β-βK/P

  =α+(1-K/P)[P(N1-N2α)-N1×P1]/N2(P-K)

  =α+[(P-K)/P][P(N1-N2α)-N1×P1]/N2(P-K)

  =α+[P(N1-N2α)-N1×P1]/PN2

  =α+(N1/N2-α)-N1×P1/PN2

  =N1/N2(1-P1/P) (3)

  由于1-P1/P反映的是股票在场外市场价和场内市场价之间的折价率。也就是说,最高对价率等于股权贩N们胺橇魍ü煞萦肓魍ü煞荼壤牍善痹诔⊥馐谐〖酆统∧谑谐〖壑湔奂勐实某嘶?Br>
  上海申银万國证券研究所 杨國平

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