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送股+认购权证方案的应用(四)

更新时间：2007-2-13 16:47:16　文章来源：股票知识网

2、最高对价率测算

　　股权贩N梅桨竿ü谋匾跫枪扇ǚ種们昂罅嚼喙啥嬷辽俨皇芩鹗АＫ阶罡叨约勐适侵冈诠扇ǚ種们昂蠓橇魍ü啥壑狄缂畚?的情况下所测算出来的对价率。

　　股权贩N们胺橇魍ü啥壑滴狽1×P1,股权贩N煤蠓橇魍ü啥壑滴扇魍ê蟮募壑涤肓魍ü晒啥蛑葱腥ㄖざ鍪酃煞菟玫南纸穑矗?

　　股权贩N煤蠓橇魍ü啥壑?[N1-N2(α+β)]P+ βKN2

　　股权贩N们昂蠓橇魍ü啥壑挡槐涞奶跫?Br>
　　[N1-N2(α+β)]P+βKN2= N1×P1

　　P(N1-N2α)-N1×P1=βN2(P-K)

　　β =[P(N1-N2α)-N1×P1]/N2(P-K) (2)

　　公式(2)测算的是，非流通股东在股权贩N们昂蠹壑当３植槐淝榭鱿拢橇魍ü啥芘煞⒌娜ㄖぷ罡弑壤?Br>
　　将公式(2)代入公式(1),我们就能得到最高对价率：

　　最高对价率=α+β-βK/P

　　=α+(1-K/P)[P(N1-N2α)-N1×P1]/N2(P-K)

　　=α+[(P-K)/P][P(N1-N2α)-N1×P1]/N2(P-K)

　　=α+[P(N1-N2α)-N1×P1]/PN2

　　=α+(N1/N2-α)-N1×P1/PN2

　　=N1/N2(1-P1/P) (3)

　　由于1-P1/P反映的是股票在场外市场价和场内市场价之间的折价率。也就是说，最高对价率等于股权贩N们胺橇魍ü煞萦肓魍ü煞荼壤牍善痹诔⊥馐谐〖酆统∧谑谐〖壑湔奂勐实某嘶?Br>
　　上海申银万國证券研究所杨國平

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