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送股+认购权证方案的应用(五)

更新时间:2007-2-13 16:47:16 文章来源:股票知识网
其实这也易于理解,如果场外市场价只有场内市场价的50%,非流通股东如果愿意股权贩N们昂蠹壑当3植槐洌蔷鸵馕蹲牌湓敢饨话氲墓煞葑魑约垡曰袢×魍ㄈā?Br>
  通过最高对价率公式,我们可以得到非流通股东对其非流通股份价值的判断
。假设股权贩N们胺橇魍ü煞萦肓魍ü煞荼壤?:1,而其支付的对价率为10送3,这意味着其认为非流通股份场外交易价为全流通后市场均衡价的90%;如其支付的对价率为10送6,这意味着其认为非流通股份场外交易价为全流通后市场均衡价的80%。

  3、最低对价率测算

  股权贩N梅桨竿ü谋匾跫枪扇ǚ種们昂罅嚼喙啥嬷辽俨皇芩鹗АK阶畹投约勐适侵冈诠扇ǚ種们昂罅魍ü啥壑狄缂畚?的情况下所测算出来的对价率。

  股权贩N们傲魍ü啥壑滴狽2×P2,股权贩N煤罅魍ü啥壑滴魍ü煞萁灰准壑涤肴ㄖぜ壑抵停朔治龇奖悖颐羌偕枞ㄖぜ壑导次淠谠诩壑?实际权证还有时间价值),即

  股权贩N煤罅魍ü啥壑? N2[(1+α)P+β(P-K)]

  股权贩N们昂罅魍ü啥壑挡槐涞奶跫?Br>
  N2[(1+α)P+β(P-K)]=N2×P2

  (1+α)P+β(P-K)=P2

  β = [P2-(1+α)P]/(P-K) (4)

  公式(4)测算的是,流通股东在股权贩N们昂蠹壑当3植槐淝榭鱿拢橇魍ü啥煞⒌娜ㄖぷ畹捅壤?Br>
 将公式(4)代入公式(1),我们就能得到最低对价率:

  最低对价率=α+β-βK/P

  =α+(1-K/P)[P2-(1+α)P ]/(P-K)

  =α+[(P-K)/P] [P2-(1+α)P ]/(P-K)

  =α+P2/P-(1+α)

  =P2/P–1 (5)

  公式(5)表明,最低对价率等于股权贩N们傲魍ü杉酆凸扇ǚ種煤罅魍ü杉鄣囊缂勐省?Br>
  其实这也易于理解,如果股权贩N们傲魍ü杉酆凸扇ǚ種煤罅魍ü杉鄣囊缂勐饰?0%,那就意味着对价率至少为50%,否则流通股东的利益将受到损害。

  上海申银万國证券研究所 杨國平

股票知识网编辑整理


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