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扩大内需预期下的行业投资思路

更新时间:2007-2-13 16:52:19 文章来源:股票知识网
从较长的历史时期看,目前中國股票市场正在步入一个崭新的历史发展时期,全面股改的推进及相关制度建设与创新将为中國股票市场的大发展奠定良好的估值基础和制度基础,并为投资者带来丰厚的回报。
  
  在这一新市场的形成过程中,我们可以看到,随着价值投资理念深入人心,股票市场作为宏观经济走势晴雨表的作用越来越强,这是我们研究行业中期投资策略的重要前提
。國家权威部门第三季度的统计显示,GDP前三季度的增长率分别为9.3%、9.5%和9.4%,社会各界对2005年、2006年GDP增长率的预期分别为9.2%和8.5%左右。如果未来宏观经济走势与预期相符的话,这就意味着从2005年第四季度开始,中國宏观经济将进入一个相对较快的下降通道,即2005年第四季度的GDP增速环比将下降0.4个百分点左右,为全年下降幅度最大的一个季度,2006年将下降0.7个百分点左右,为本路N芷谙陆捣冉洗蟮囊荒辏似骄?.5个百分点的平均波动幅度。历史统计数据表明,企业利润增长周期与经济周期基本同步。预计从2005年第四季度开始,随着产能进一步释放,市场供过于求的局面将愈发严重,激烈的市场竞争将导致企业利润增长速度持续回落,甚至出现负增长的局面。这在2005年前三季度的公司季报和市场中已经有所体现:截止到10月21日,已经公布季报的公司有242家,其净利润的平均同比增长速度为-4.77%;市场方面,1—9月份仅金融、食品饮料、商业零售、酒店旅游等消费品行业股价上涨,而煤炭、石化、化纤、钢铁、建材等周期性行业的跌幅均较大,其中跌幅最大的煤炭行业接近30%。
  
  从市场的行业结构看,我國股票市场以大宗原材料商品和制造业等周期性行业为主。在宏观经济进入快速下降通道的过程中,这些行业盈利能力的回落速度将呈加快的趋势,进而对整个市场的价值轴心形成较大的向下压力。因此,我们认为近期大盘蓝筹股的下跌是整个市场价值回归的提前反映,而不是非理性下跌。在缺乏做空机制的单边市场中,我们在制定未来行业中期投资策略时就不能忽视这一压力给市场造成的系统性风险。
  
  以前述分析为基础,我们认为未来行业中期投资策略应遵循的思路为:采取“防御与积极并重”的策略。非周期性、抗周期性行业是防御型策略的较佳选择,如食品饮料、医药和商业零售等,國家有关部门预计2006年商业零售的增长速度在12%左右,仍处于较快增长阶段;积极策略方面,我们认为应围绕远期“十一五”规划和近期扩大内需的政策预期,选择受可持续投资拉动的行业。在原油价格高位運行和人民币汇率持续升值背景下,通过比较宏观经济中投资、出口和消费的未来变动趋势,适度刺激投资有可能成为扩大内需的重要政策之一,从目前的情况看,可持续投资行业主要集中在产能持续不足的“瓶颈”行业和未来需求增长速度较快的行业。


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