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电力行业2006年投资策略

更新时间:2007-2-13 16:54:55 文章来源:股票知识网
火电浴火炽水电泛微澜

  电力行业2006年投资策略

  投资要点电力需求:预计全社会用电量将达到24662亿千瓦时增长13.09%。06年、07年需求增长分别为12.07%、11.47%电力供给:预计05年新投产的发电机组在6840万至7100万千瓦之间
。06年、07年每年装机增长在7100万千瓦左右,装机增长为13.68%,12.63%年机组利用小时数下降必然出现,成为最大的负面因素,并且要持续2年以上。

  困扰电力行业两年的电煤价格——06年成为火电行业利好因素。预计2006年市场电煤价格下降7%,为286元/吨,而合同煤价格持平或微降2%,清洁能源的水电上市公司的机组利用小时比较平稳,业绩增长主要取决于装机容量的增长。

  煤价回落正面影响要大于机组利用小时数回落对行业净利润的影响。2006年火电企业可能在二季度盈利水平开始进一步提高。水电行业有望增长平稳。

  火电浴火日炽(1)2005年燃料成本上涨影响行业利润,但预计2006年电煤价格回落,将成为火电行业的利好因素之一。

  电力行业2004年合同煤价为226元/吨,市场电煤价格为302元/吨;2005年16月合同煤价格为308元/吨,市场电煤价格为308元/吨。预计2006年市场电煤价格下降7%,为286元/吨,而合同煤价格持平或微降2%,如果按此测算,电煤均价将下降3.8%4.8%。按电煤占主营业务成本70%推算,电煤下降3.8%4.8%,将提高行业利润19.57%20.6%。(煤价下降1%,提高火电行业净利润5.15%)。

  (2)年机组利用小时数下降必然出现,成为最大的负面因素,并且要持续2年以上。

  2004年机组年利用小时5988小时,2005年由于装机增长和需求回落,下降为5901小时,不考虑电价影响行业收入-14%;其中火电机组年利用小时将从6661小时下降为6065小时,不考虑电价影响收入-8.9%。同理,06、07年机组利用小时将再次回落-5.5%、-3.7%,将影响火电存量资产收入-5.5%、-3.7%。

  根据火电类公司现阶段的净利润率水平推算,06、07年机组利用小时数下降将影响火电-10.6%、-7.2%.。机组利用时数下降1%降低行业净利润1.93%。

  (3)基于对电煤价格小幅回落的判断,煤电二次联动的可能性不大距第一次“煤电联动”已过6个月之时,行业内企盼已久的“煤热联动”政策由國家发改委、建设部于2005年11月7日联合颁布,触动煤电联动的条件是:(1)到厂煤价超10%;(2)联动周期不少于1年。一时第二次煤电联动的风声乍起,不少人士认为今年年底最迟到明年年初,煤电可能第二次联动。我们认为电煤价格未来将会小幅回落,煤电二次联动的可能性不大。


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